申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居虎门销烟发生在哪里(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长(zh虎门销烟发生在哪里ǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研(yán虎门销烟发生在哪里)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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