2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归苏州市相城区邮编是多少母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

苏州市相城区邮编是多少align="center">　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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