私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng56是什么意思 56是什么尺码)业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频(pín)率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单(dān)只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并(bìng)持(chí)续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况提(t56是什么意思 56是什么尺码í)出差异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资(zī)活(huó)动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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