调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预(yù)期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的(de)主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油(yóu)需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是(shì)在(zài)当前衰退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(ch陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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