财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发(fā)行的(de)理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要(yào)降低2000克是多少斤啊到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(sh2000克是多少斤啊ì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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