申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差得(dé)注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差ight="455">

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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