自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易(yì)方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金(jīn)的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨(jù)资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市(shì)值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置(zhì)港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道(dào)，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四(sì)只基金的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所管理规(guī)模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)势(shì)企业(yè)三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年(nián)一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能(néng)做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司(sī)。识别(bié)出(chū)好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理企业的定期(qī)报告并(bìng)对(duì)财务数(shù)据(jù)进行系统整理和(hé)分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的(de)财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度(dù)持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国(guó)际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造(zào)产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的(de)公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预(yù)期的(de)时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回顾(gù)一(yī)季度市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受(shòu)益母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个(gè)季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率(lǜ)，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声(shēng)音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报(bào)中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续(xù)的(de)进程中。更要重视的(de)是(shì)市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的(de)企(qǐ)业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的(de)概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一(yī)季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随(suí)着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全(quán)球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多(duō)放在(zài)微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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