作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

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　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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