美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国(guó)国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则国政府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的(de)时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的(de)可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如(rú)美债上(shàng)限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美(měi)元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证(凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则zhèng)，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会(huì)加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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