金融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(tan1等于多少，tan1等于多少兀lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范(ftan1等于多少，tan1等于多少兀àn)吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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