来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了(le)今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的预(yù)期。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

　　2五的大写是什么>

　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心五的大写是什么和预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府(f五的大写是什么ǔ)主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不(bù)同是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。