2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利(l山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022ì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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