财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个(gè)地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋应，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(x太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋īn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.3太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋1万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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