金融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物(wù)价数(shù)据后，近(jìn)日关(guān)于(yú)所谓“通缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策(cè)层(céng)提(tí)供了充足(zú)的(de)政策空(kōng)间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是(shì)一种优势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且(qiě)没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国(guó)家novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗lor: #ff0000; line-height: 24px;'>novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗举例(lì)，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带(dài)来高通(tōng)胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策(cè)层提供了(le)充足的政策空(kōng)间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国(guó)通(tōng)胀水平较低可(kě)以看得(dé)更(gèng)乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先好转，需(xū)要经(jīng)济环境有明(míng)显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业(yè)为什么也没有(yǒu)特别明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还(hái)处于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业(yè)岗位，但(dàn)是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐形的失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅是恢复(fù)到2019年(nián)的水平，要(yào)恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业(yè)相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到的服(fú)务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速(sù)上(shàng)才能够(gòu)逐步(bù)消化之前(qián)积压的潜在失(shī)业。”邢自(zì)强(qiáng)判(pàn)断，服务性(xìng)行(xíng)业可(kě)能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格(gé)指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发了关(guān)于(yú)通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布(bù)会。央(yāng)行货币政(zhèng)策(cè)司司(sī)长邹澜回应称，我(wǒ)国(guó)不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增长、货(huò)币(bì)供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随(suí)经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因(yīn)为经济基本(běn)面和(hé)高(gāo)基(jī)数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特(tè)别是(shì)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是大宗(zōng)消费(fèi)需求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物(wù)价回落并(bìng)存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政策注重从(cóng)供给侧发力，去(qù)年以来支持(chí)稳增长(zhǎng)力度(dù)持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传(chuán)导有一个过(guò)程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据发布(bù)会上，国家(jiā)统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价(jià)格表现来(lái)看，由(yóu)于(yú)去(qù)年基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下(xià)半年(nián)影(yǐng)响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合(hé)理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当(dāng)前数(shù)据呈现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩观点并不成(chéng)立，预(yù)计下(xià)半年基数(shù)效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同(tóng)比增(zēng)速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看(kàn)到的(de)是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其(qí)他不(bù)可贸易品(pǐn)的(de)通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变化而(ér)言，居民(mín)消费能力(lì)和(hé)购房意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后都在修复(fù)，而(ér)novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要反(fǎn)映(yìng)局(jú)部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前(qián)的(de)物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲(chōng)击以及疫情后居民风(fēng)险偏(piān)好下降有关(guān)。当前中国经(jīng)济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服务业好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度(dù)超过经济增长的情况下(xià)，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格(gé)走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制(zhì)了价(jià)格(gé)上(shàng)涨。这种情(qíng)况下货(huò)币扩张对(duì)促进增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅于(yú)事无补(bǔ)，反而(ér)推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地(dì)产角色变化(huà)、海外市(shì)场(chǎng)转向三个原(yuán)因(yīn)。经济预(yù)期在经历一轮(lún)上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间，权(quán)益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通(tōng)缩环境下(xià)景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效需(xū)求不足相关，在传统周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业(yè)优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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