金融界5月8日消息今日(rì)早(zǎo)盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商(shāng)银行涨(zhǎng)超4％，建设(shè)银(yín)行(xíng)涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超过(guò)50％，中国银(yín)行、交通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮储银(yín)行(xíng)、瑞丰(fēng)银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际(jì)证券在近日的研报(bào)中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑(jí)——政策(cè)改变利于估值修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始，政策不(bù)再提金融让利。银行业也开始落实，比如一些地方小银(yín)行下调存款(kuǎn)利率(lǜ)后，股份行也出现(xiàn)下调；而年初的(de)低利(lì)率(lǜ)放(fàng)贷现象也消失了(le)，新发放贷款利率在(zài)上行。此(cǐ)外，今(jīn)年(nián)也没有(yǒu)下达普惠小微的政(zhèng)策任务。政(zhèng)策(cè)改变的原因之一(yī)是银行(xíng)需要(yào)资本扩展，需(xū)要恰当(dāng)的盈利积累(lèi)，不能(néng)过度让利；另一(yī)个是(shì)中央讲中特估(gū)和国企改革，银(yín)行作(zuò)为资产规(guī)模(mó)最大的(de)国企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取消金融(róng)让利有(yǒu)利云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖(lì)于银行估值(zhí)修复(fù)。从2020年开始(shǐ)的金融(róng)让利使银行股的PB估值低于正常估值。银(yín)行作为ROE较(jiào)高（大(dà)于(yú)10％）的(de)行业(yè)，在利润正增长的情况(kuàng)下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由(yóu)于让利之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向(xiàng)的改变对(duì)银(yín)行股是一种(zhǒng)长时间的利好，有(yǒu)利于银行(xíng)估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)和债务风险周期相关(guān)，现在(zài)已进入(rù)不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下(xià)降(jiàng)，到今年一季度已经连续10个季度下降(jiàng)了，这有(yǒu)利于股价(jià)上涨(zhǎng)，不(bù)过按(àn)历(lì)史规律(lǜ)，上涨(zhǎng)会存在滞后(hòu)性云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖(xìng)。目前市场还没充分意识，银行股价(jià)刚刚(gāng)启动，如果不良(liáng)率下降周期(qī)能够持(chí)续验证，我们认为这会让银行(xíng)业的(de)PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投资(zī)者对于地(dì)产和城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地(dì)产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国经过对债务风险(xiǎn)的分部门处理(lǐ)，地产上下(xià)游(yóu)的很多(duō)行业的债务风险已经解决。总(zǒng)体(tǐ)上银(yín)行不良率还(hái)是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点(diǎn)，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速自去年一季度(dù)开始逐季下降，今年Q1已到最(zuì)低点，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中小银行。出(chū)现拐点的原因(yīn)是去年(nián)上半年(nián)LPR下(xià)降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重定(dìng)价，利率出(chū)现下降。这是一个(gè)已知利空，市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经消化，所以(yǐ)银(yín)行股会出现修复。此(cǐ)外，过去三(sān)年疫(yì)情使得(dé)银行股估值被压(yā)制(zhì)。现在(zài)乙类乙管多时，对(duì)银行估值不会再有(yǒu)太多影响，疫(yì)情折价(jià)已过(guò)，估值将会正(zhèng)常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最近银行业(yè)出现存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，低利率(lǜ)贷款行为经过(guò)窗口指(zhǐ)导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比较正向的催化，是一个短期利(lì)好。此外4月底的政治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗列(liè)了(le)一下两(liǎng)大催化(huà)因素：

　　第一(yī)，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股(gǔ)息行(xíng)业会(huì)成为替代(dài)品，银(yín)行股(gǔ)就(jiù)得益(yì)于此。

　　第二，现在政策(cè)重(zhòng)视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或股权(quán)投(tóu)资(zī)的国企央企可(kě)以投资(zī)ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提(tí)高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上(shàng)涨的持续性，海(hǎi)通国际证券给予肯定(dìng)态(tài)度。该机(jī)构(gòu)认(rèn)为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩真空期，银(yín)行(xíng)股的(de)表现将取(qǔ)决于宏观环境、政策规划以及(jí)市(shì)场交易(yì)情绪，在没有经(jīng)济衰退和政策(cè)打压的情(qíng)况(kuàng)下(xià)银行股(gǔ)不会(huì)出现大幅回撤。关(guān)于如何避(bì)免(miǎn)可能的小(xiǎo)回(huí)撤，该(gāi)机(jī)构建议(yì)选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行(xíng)。之前中特估的概念(niàn)使(shǐ)得大(dà)行的估值得到抬升，之后其他类型的(de)银(yín)行估值也要相应抬(tái)升(shēng)，本质原因(yīn)是各(gè)类银(yín)行(xíng)的估(gū)值没有系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率环(huán)比下(xià)降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良率延续改善，我们(men)测算(suàn)行业23Q1加回核(hé)销后的年化不良(liáng)净生(shēng)成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初(chū)以来(lái)随着疫情影响的消退(tuì)和经济的稳步复苏，银行不良(liáng)生(shēng)成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面(miàn)，绝大多数(shù)银行关注率环比(bǐ)有所改善。拨(bō)备(bèi)方面，截至(zhì)1季度末，上市银行拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平(píng)继续保持充裕。目(mù)前(qián)银(yín)行资产质量压力的峰(fēng)值已(yǐ)经过(guò)去，展(zhǎn)望而言，经济复苏(sū)态势(shì)良好(hǎo)，企业(yè)经营(yíng)环境(jìng)改(gǎi)善、居民(mín)信心提升，叠(dié)加(jiā)地产(chǎn)政策的持续(xù)宽松，银(yín)行的(de)资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)表(biǎo)现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中期投资策略报告(gào)中表示(shì)，经(jīng)济(jì)复苏进行(xíng)时，银行重回基本面主逻(luó)辑。银行基本面的量、价、质三方面(miàn)的景气度均较去年提升：价(jià)格端，息(xī)差企稳回(huí)升新趋势(shì)将是(shì)重要的行业催化剂，利好整(zhěng)体估(gū)值(zhí)提(tí)升。规模(mó)端(duān)，信贷需求从(cóng)大(dà)到小逐步(bù)传导，下半年企业贷款需求高景(jǐng)气延续的同时，看好零售(shòu)、小微贷(dài)款的需(xū)求复(fù)苏。资产质(zhì)量方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解；零(lín云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖g)售(shòu)贷款质(zhì)量(liàng)将在居民还款能力(lì)提升下长期向好，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议(yì)大(dà)小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看好全年盈利能力修复，银行(xíng)板(bǎn)块配(pèi)置价值(zhí)提(tí)升。该机(jī)构认为1季报行业盈(yíng)利(lì)增(zēng)速低(dī)点确(què)认(rèn)，主要受(shòu)资产重(zhòng)定价以及居民端复(fù)苏低于预期的影(yǐng)响。展望后(hòu)续季(jì)度，国内经(jīng)济向(xiàng)好趋势不变，在此背景下，居民消费倾(qīng)向和风险偏好的修(xiū)复(fù)仍(réng)然值(zhí)得期待，成为推动板块盈利回升的(de)催化剂(jì)。我们继(jì)续看好银行板(bǎn)块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行(xíng)板块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未修复至疫情前水平(píng)，在(zài)后续盈利有望逐(zhú)季修复的背景下，当前时(shí)点银行板(bǎn)块的配置价值提升。

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