来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度(dù筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思)经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要(筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自(zì)立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作”；再(zài)次强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的(de)风险出(chū)清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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