金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìn接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思g)息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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