大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(sh黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先ì)场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成品油库(kù)存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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