调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极端的(de)调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所(suǒ利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了(le)不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货(huò)源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游(yóu)纯利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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