本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多(duō)是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风(fēng)险(xiǎn)输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(b鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点iǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将中国股(gǔ)票(piào)评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必(bì)行。英为(wèi)财情(qíng)的(de)美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀(zhàng)风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的(de)历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实际存(cún)款较去(qù)年(nián)末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连(lián)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市(shì)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中字(zì)头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵(guì)州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行(xíng)情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次(cì)和(hé)17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大(dà)行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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