近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易(yì)。

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