财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗吗U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道超车(chē)机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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