文|招商宏(hóng)观张静(jìng)静团队

　　核心(xīn)观(guān)点

　　事(shì)件：2023年5月27日(rì)，国家统计局发布4月全国规模以(yǐ)上(shàng)工(gōng)业企业绩效数据(jù)。4月份，规模以上(shàng)工业企业营业收入累计同比增(zēng)长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润累计(jì)同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利(lì)润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程中。从决定企(qǐ)业利(lì)润的(de)量、价、成本三因素框架看，我们(men)认为，此轮工(gōng)业企业利润增速由正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企(qǐ)业利润累计增速(sù)的下探幅(fú)度之深和持续时(shí)间之长(zhǎng)是PPI下(xià)行和其他多(duō)种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工业(yè)企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重(zhòng)制(zhì)约工业企业利(lì)润爬坡速度 。

　　从详细拆解数(shù)据看(kàn)：1）与去年同期(qī)相比(bǐ)，工业企业经营绩效的增长(zhǎng)压(yā)力依然(rán)较(jiào)大(dà)，与3月(yuè)份(fèn)相比，产成品存货周转天数和应收账(zhàng)款平均回收期进一(yī)步增加。2）分所有制类型来(lái)看，外商及港澳台商和(hé)私营企业(yè)利润累(lèi)计同比降幅(fú)出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选(xuǎn)的(de)利润增(zēng)速表现较好(hǎo)，石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采等其(qí)他行业(yè)的(de)利(lì)润(rùn)增速降幅依然较大(dà)；中游原材料(liào)加工业和(hé)装备制造业的利润增速(sù)出现明(míng)显分化，中游原材料加工业的利润增(zēng)速均(jūn)为负，是整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拖累，中(zhōng)游(yóu)装备制造业利润增速(sù)回升幅(fú)度较大，成为整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要拉动项(xiàng)。在价格水平、内部(bù)需求、外部需求同时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内(nèi)部(bù)的利(lì)润(rùn)增(zēng)速反弹乏(fá)力(lì) 。

　　总体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利(lì)润数据(jù)已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业(yè)利润累(lèi)计增速爬升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业(yè)利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企(qǐ)业利润增速(sù)回升的主要(yào)拉动力。按当月(yuè)利润增速计算，4月(yuè)份表现较好的行业主要(yào)有：汽(qì)车(chē)制造、 铁路、船(chuán)舶(bó)、航空航天和其他运输设备(bèi)制造业 、通(tōng)用设备制造(zào)业、电气(qì)机械及器材(cái)制造业(yè)、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用(yòng)品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和供(gōng)应业电力 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份(fèn)，营业利润(rùn)累(lèi)计同比增速降幅(fú)小幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业利润(rùn)的量(liàng)、价、成本三因素(sù)框架看，我(wǒ)们认为(wèi)，此轮工业企业利(lì)润增(zēng)速(sù)由(yóu)正转负的(de)原因(yīn)主要源于PPI下行(xíng)，但本(běn)轮(lún)工业企(qǐ)业利润累计增速(sù)的(de)下探幅度之深和(hé)持续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业(yè)利润由(yóu)正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约工(gōng)业企业利润爬坡(pō)速(sù)度(dù)。

　　与上(shàng)个月相比，39个(gè)主要细分行业中，有26个(gè)行业的营业(yè)利(lì)润累(lèi)计增速(sù)出现回(huí)升，其(qí)他13个行业的(de)营业利(lì)润累计(jì)增速均出现回落，其中(zhōng)回落幅度较大的行业主要(yào)是农副食品加工(gōng)、煤炭开采和洗(xǐ)选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸制品(pǐn)、 纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰等行业(yè)，回(huí)升幅度较大的行业主要是机械和设(shè)备修理、汽车(chē)制造、通用设备制造、橡(xiàng)胶和塑(sù)料(liào)制品等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相(xiāng)比，工业(yè)企业经营绩效的增长压力依然较(jiào)大，与3月份相比，产成(chéng)品存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数和(hé)应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收期进(jìn)一步(bù)增加。

　　数据显示，规模(mó)以(yǐ)上工业企业(yè)累计每百元营业收(shō宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期u)入中的成本为(wèi)85.18元(yuán)（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元(yuán)（环比增加(jiā)0.09元）。产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)存货周转天数为(wèi)20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应收(shōu)账款平均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类型来(lái)看(kàn)，外商及港(gǎng)澳台商(shāng)和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工业(yè)企业和股份制企业利润(rùn)累(lèi)计同比降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月国有工业企业利润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港(gǎng)澳台(tái)商利(lì)润(rùn)同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份(fèn)制企(qǐ)业同比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业(yè)中非金(jīn)属矿采选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好(hǎo)，石油和天然气(qì)开采等其他(tā)行业的利润增速降幅依(yī)然较大。

　　数据显(xiǎn)示，非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的增速依然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油(yóu)和(hé)天然(rán)气(qì)开采、煤(méi)炭开采和洗选、黑色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)业、废物资源综合利用的(de)增速为(wèi)负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。