财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(sh发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系í)验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是(sh发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系ì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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