5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(y主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人ī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的(de)基(jī)层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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