调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思p>

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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