银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面下(x李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶ià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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