金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。<讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意strong>

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意ong>国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意)轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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