上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下临沂是几线城市，临沂是几线城市2023(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于临沂是几线城市，临沂是几线城市2023可转债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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