金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)21日消(xiāo)息 自(zì)国家统计局4月11日发(fā)布3月份物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经济(jì)学(xué)家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层(céng)提(tí)供了充足的(de)政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编通胀形势(shì)可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们(men)从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充(chōng)裕(yù)，供给端(duān)恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价(jià)相(xiāng)对温和的(de)水平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美发(fā)达国家举例(lì)，疫情之后(hòu)货币(bì)政策(cè)强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加(jiā)息(xī)过程又(yòu)带来银行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们(men)的优势(shì)，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于(yú)近(jìn)期中国通胀水(shuǐ)平(píng)较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业感(gǎn)到盈(yíng)利(lì)、订单有(yǒu)比(bǐ)较强(qiáng)的转机(jī)，才会(huì)慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什(shén)么(me)也(yě)没有特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自强指(zhǐ)出，现在(zài)还(hái)处于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务业(yè)能创造800万个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业(yè)只创(chuàng)造(zào)了100万(wàn)个岗位(wèi)，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相(xiāng)对低(dī)迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增速上才能(néng)够逐步消化(huà)之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可(kě)能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局(jú)公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统(tǒng)计数据有(yǒu)关(guān)情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具(jù)有物(wù)价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济(jì)基本面和高基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足(zú)。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策注重从供给侧发力(lì)，去(qù)年以来(lái)支持稳增长力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，疫情反(fǎn)复(fù)扰动(dòng)也(yě)使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存(cún)有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数(shù)据领先于经济数据，实际(jì)上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市(shì)场热议的中国经济是(shì)否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由于(yú)去年基数(shù)较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下(xià)半年影(yǐng)响因素(sù)逐(zhú)步消除(chú)，价格(gé)会回到一(yī)个合理水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降(jiàng)既不全面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济(jì)已步入复(fù)苏(sū)。

　　华(huá)泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了服务业(yè)和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(b红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编ù)计入CPI的）最(zuì)大的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从(cóng)居民收入(rù)、居民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居民资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)的边际变化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿(yuàn)在(zài)防疫政(zhèng)策优化(huà)后都在修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前(qián)的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数(shù)效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出(chū)服务业好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过(guò)经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命(mìng)题(tí)。货(huò)币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)抑制了价(jià)格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则认为，造(zào)成当前(qián)“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居(jū)民与企(qǐ)红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观(guān)认为会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环(huán)境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风(fēng)格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的(de)稀缺是(shì)促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不足(zú)相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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