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　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国塑料是不是绝缘体(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suà塑料是不是绝缘体n)成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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