银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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