在华尔(ěr)街经济学家和央(yāng)行官(guān)员(yuán)争论美(měi)国经(jīng)济是否以及何时会陷入衰退之际，大(dà)型基金经理(lǐ)们并没(méi)有(yǒu)坐等答案(àn)揭晓。

　　智通(tōng)财经(jīng)APP了解(jiě)到(dào)，越来越多(duō)的专业(yè)选股人士将资金从(cóng)银行等对(duì)经济敏感的股票中(zhōng)撤出，转(zhuǎn)而(ér)投资公用事(shì)业和基本消费(fèi)品(pǐn)等在经济低迷时期被视(shì)为具有弹性的(de)股票。

　　美国银(yín)行汇编的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，同(tóng)时做多和做空的(de)对冲基(jī)金已将其周期(qī)性股票与防(fáng)御性股票的(de)比例降(jiàng)至(zhì)光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米至少2012年(nián)以来的(de)最低水平(píng)。光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米对于只做多的基(jī)金经理来说，他们对周期性公司(这些公(gōng)司的命运取(qǔ)决(jué)于商业周期的起伏)的相对(duì)敞口接近2008年以来的最低水平。

　　这一切都突显了(le)主(zhǔ)动投资领域的悲观情绪(xù)仍(réng)在(zài)加剧，尽管美(měi)股(gǔ)从去(qù)年10月(yuè)低(dī)点反弹，增加了5万亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行策(cè)略师(shī)表(biǎo)示，主动(dòng)选股者“为2009年(nián)式的衰(shuāi)退做好(hǎo)了准备”。

　　周期股相对防御股的(de)比例降至(zhì)近10年低点(diǎn)

　　最近对防御股(gǔ)的(de)偏好与(yǔ)去年不同(tóng)，当时对衰退的担(dān)忧蔓延，主动型基金紧紧抓(zhuā)住周(zhōu)期股。这一立场表明，人们相(xiāng)信美联储有能力(lì)通过积(jī)极的抗通(tōng)胀行动实现(xiàn)软着(zhe)陆。现在，这(zhè)种乐观情绪已经消散。

　　行业(yè)仓位数据(jù)进一步(bù)证明，专业人士持(chí)续看空股(gǔ)市(shì)。在美(měi)国银行4月份对基金经理的最新调查中，现金持有量(liàng)保持在较高水平，相对于股票，债券比2009年以来的(de)任何(hé)时候(hòu)都(dōu)更受青睐。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上(shàng)周表示(shì)，在市场开始(shǐ)逃离时(shí)，只做(zuò)多的基金被迫成为FOMO(害怕错过(guò))买家(jiā)。

　　值得注意的是，选股者的(de)谨慎态度与基于(yú)图(tú)表信号(hào)配置资产的计算机驱动策略形成了(le)鲜明(míng)对比。由(yóu)于(yú)股市稳步上涨和市场波动(dòng)性下(xià)降，趋(qū)势追踪基金和波动性目(mù)标基(jī)金等系统性资金管理公司近几个月增加了(le)股票持有量。

　　德意志银行的投资者仓位模型最能(néng)说(shuō)明这种分歧(qí)立场。德意志银行称，量化(huà)基(jī)金继(jì)续抢(qiǎng)购股(gǔ)票，而自由裁(cái)量(liàng)投资者的(de)敞(chǎng)口(kǒu)已降(jiàng)至一年区间的底(dǐ)部。

　　看空(kōng)者将 2023 年(nián)股市反弹(dàn)的很大一(yī)部分归因于那些对价格不敏感的量化投资者(zhě)，他(tā)们别无选择(zé)，只能在股价上(shàng)涨时买入股票。看空者(zhě)还警(jǐng)告(gào)称，持续数月(yuè)的股(gǔ)市反(fǎn)弹是不可(kě)持续(xù)的。由(yóu)于标(biāo)普500指数几(jǐ)次突破4200点的尝试都以失败告终，缺乏(fá)动能可能(néng)会限制量化基金(jīn)的(de)需(xū)求。另一方(fāng)面，新一轮的抛售可能会促使量(liàng)化基金改变路线，并退出股市。

　　好于预期的经(jīng)济数(shù)据(jù)和企业财报也(yě)提振股市(shì)。尽管各公司在本财报季的业绩(jì)超出预(yù)期(qī)，但目前来(lái)看，这还不足以让美(měi)国(guó)企业重回增(zēng)长轨(guǐ)道。就连美联储(chǔ)官(guān)员也预(yù)测(cè)今年(nián)晚些时候会(huì)出现“温和(hé)衰(shuāi)退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表(biǎo)示(shì)，以史为(wèi)鉴，过(guò)早(zǎo)地(dì)为经济衰退做准备而采取防御措施，最终可能会(huì)付(fù)出高昂的代价。

　　Subramanian发(fā)现10个(gè)最具(jù)周期(qī)性的行业(yè)往往在衰(shuāi)退前的6个月内表现(xiàn)优异(yì)。直到真正的经济(jì)衰退到(dào)来，防御性股票才开始(shǐ)大放异彩(cǎi)，尽管它们(men)的领先地位通常(cháng)会在下行周期结束前(qián)逆转。

　　美国银行(xíng)的经济学家预计，美国(guó)经(jīng)济衰退将(jiāng)从第三(sān)季度(dù)开始(shǐ)。

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