四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，艾特是什么意思ng>本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否艾特是什么意思意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币艾特是什么意思政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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