财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中(zhōng)国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进(jìn)金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国(guó)央企的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热(rè)，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的(de)推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所谓(wèi)指导意(yì)见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来(lái)看，以规(guī)模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了(le)久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银(yín)行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(ch戊申年是哪一年í)仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银(yín)行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于(yú)其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了(le)空(kōng)间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一(yī)季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基(jī)金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)近(jìn)期大幅(fú)放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化(huà)等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏戊申年是哪一年(zòu)，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映(yìng)射(shè)分(fēn)析。

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