公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在(zài)关注(zhù)研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额(é)，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资人(rén)提供更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资金对账(zhàng)：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模(mó)式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过(guò)券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银(yín)证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收；日(rì)终资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征，将增(zēng)加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢<公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站/strong>

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同时(shí)激发银(yín)行、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站度(dù)关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的(de)模式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留(liú)存在托管账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不(bù)少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和(hé)托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行(xíng)升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模式(shì)发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国(g公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站uó)结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在(zài)主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人(rén)士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠(qú)道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也(yě)从(cóng)“投入成本较大(dà)、技(jì)术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金(jīn)公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司和(hé)证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。