2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日(rì)标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市(shì)场方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金(jīn)方面，来(lái)自香港(gǎng)投资基金公会的(de)数(shù)据(jù)显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册(cè)的(de)基金(jīn)中(zhōng)，中国股(gǔ)票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来(lái)，中国(guó)股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北(běi)美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资(zī)基金公会网(wǎng)站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本报采访解析(xī)他们对于市场动态的看(kàn)法，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资总监(jiān)及(jí)宏观经济主管胡(hú)一帆(fān)

　　博时(shí)基金(jīn)（国(guó)际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续(xù)快速复苏可期。随着(zhe)美(měi)元(yuán)走弱，后续人(rén)民币等其它非美(měi)货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为(wèi)人(rén)工(gōng)智能将为各(gè)个行业(yè)带来巨变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能获得较为确定的(de)机会(huì)。

　　如何(hé)看待今年剩余(yú)时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家(jiā)庭部(bù)门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓。虽然(rán)个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本过去几年受(shòu)到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中国持(chí)更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需(xū)要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年(nián)的复苏(sū)抱(bào)有较高的(de)期(qī)望，尤(yóu)其是在第一季度(dù)超出预期的情况下，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以(yǐ)上的(de)增长(zhǎng)。但是(shì)对(duì)于欧美经济的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认为中国(guó)仍在复苏(sū)的道(dào)路上(shàng)。如果下(xià)半年财政和地产方面(miàn)有所表现，将会(huì)加快复苏进程(chéng)。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)和信贷(dài)宽松(sōng)程(chéng)度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的(de)压制(zhì)作(zuò)用(yòng)会降低(dī)欧美经济的(de)预(yù)期。日本目前处于一个极端(duān)宽松(sōng)货(huò)币政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长表现出(chū)会维持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服(fú)务业通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上(shàng)看无(wú)论(lùn)经(jīng)济增长还(hái)是(shì)企业盈利的修复，目前都处在一个中周期(qī)修(xiū)复趋势(shì)的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度最(zuì)大(dà)的阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能(néng)源价(jià)格显著回落及冬(dōng)季天(tiān)气较预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立(lì)场，短期调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一(yī)年美国有(yǒu)80％的概(gài)率(lǜ)进入衰退。美国银(yín)行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能(néng)。随着劳工参(cān)与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的(de)可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入(rù)衰退，最(zuì)主要(yào)的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现好(hǎo)于预(yù)期。欧元(yuán)区未来12个月出(chū)现衰退的机(jī)会为60％。该地区(qū)面临的(de)通(tōng)胀问题比美国更为持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行将再次加息(xī)50个基点，将存款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下时(shí)间保(bǎo)持这一水平(píng)。中(zhōng)国经济的(de)强势(shì)复苏，是(shì)全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了(le)投资者对于国内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经(jīng)最后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始(shǐ)，银行出现问题，这都是高(gāo)利(lì)率环境带来(lái)冷却经济的(de)副(fù)作用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业(yè)信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半年才会认(rèn)真的去(qù)考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落(luò)，但是回落的速度(dù)不够快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月(yuè)多(duō)次提(tí)到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低(dī)通胀(zhàng)的决(jué)心还是非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题，市场(chǎng)对美联(lián)储加(jiā)息的预期发(fā)生(shēng)了较大(dà)波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然后在第四季(jì)度开始(shǐ)逐(zhú)步(bù)调(diào)整利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这是(shì)个(gè)好消息，因(yīn)为(wèi)高利率环(huán)境导致美元(yuán)流动性下降和投资(zī)成本急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论(lùn)是美国的银行业还(hái)是高收益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和短(duǎn)期成本上(shàng)升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近(jìn)一次加息(xī)后(hòu)，进(jìn)入(rù)观望态势。现在(zài)市场普遍预期从(cóng)今(jīn)年三季度开始，美国将(jiāng)进入一(yī)个技(jì)术性衰退，可能(néng)在(zài)年(nián)底会有一次减息。但是美联(lián)储现在(zài)论调(diào)还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储(chǔ)官员的点阵图(tú)看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当(dāng)然(rán)，我们要动态(tài)地看问题(tí)，应根(gēn)据未来几个(gè)月美(měi)国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储加(jiā)息后进入(rù)了观察(chá)期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美国金(jīn)融体系(xì)风险继续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可能(néng)会推动(dòng)联(lián)储更早转向。美国经济衰(shuāi)退(tuì)终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期的利率债、高(gāo)评(píng)级信用(yòng)债会在(zài)大类资产中取得相(xiāng)对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半年(nián)降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结束加息(xī)周期及随(suí)后的宽松政策(cè)可能利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在(zài)没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只有经济(jì)状况触底才会(huì)构成(chéng)股市反弹的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府债收益(yì)率的表现在美(měi)联储加息(xī)接近尾声时通常更(gèng)容(róng)易预(yù)测。一直以来(lái)，10年(nián)期政府债收(shōu)益率的高位几乎(hū)总是在最后一次(cì)加息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下来的12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基(jī)点，原(yuán)因是增长放(fàng)缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投(tóu)资(zī)机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录(lù)得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时(shí)候，做(zuò)工(gōng)具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得(dé)利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的公司带来哪些变化(huà)，这(zhè)是(shì)我们需要思考(kǎo)的问题(tí)。例(lì)如(rú)广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进一步(bù)提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定性是比(bǐ)较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数(shù)字化的(de)进程，我们认(rèn)为中国有(yǒu)非常大的(de)潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和(hé)推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及(jí)到的(de)硬(yìng)件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产业链(liàn)已经(jīng)陆续收到了上述硬(yìng)件产品(pǐn)环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一类是公(gōng)有云上部署的(de)大模(mó)型，包(bāo)括模(mó)型的(de)API接口(kǒu)调(diào)用、模型的(de)分(fēn)布式计算部署、数据库等中(zhōng)间件(jiàn)，主要(yào)面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生成(chéng)的(de)字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云(yún)上(shàng)的大(dà)模(mó)型，主要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商(shāng)、企业(yè)内部管理都有非常多(duō)可(kě)以探(tàn)索落地的案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈(chéng)现(xiàn)出百花齐(qí)放的(de)格局，投(tóu)资机(jī)会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模(mó)较大(dà)、用户(hù)的付费意愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很(hěn)多行业。与此同(tóng)时(shí)，我(wǒ)们看到，中国(guó)高度重(zhòng)视数字经(jīng)济，尤其是大数(shù)据、硬科技和软科技的(de)发展，今年成立了国家数据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三大(dà)运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云企业也(yě)发展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤其(qí)看好亚洲(zhōu)半导体的发展(zhǎn)。该(gāi)板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业(yè)的(de)韩国市场则将(jiāng)是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题(tí)也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技(jì)企业在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢(yíng)大盘的(de)机(jī)会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别是机(jī)器学习(xí)与深度学习模(mó)型(xíng)）的发展将带来以下(xià)方面的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需要(yào)大(dà)量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资源进行训(xùn)练，这将推动(dòng)公(gōng)共(gòng)云(yún)服务商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模型需(xū)要海量数据(jù)进行训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗(xǐ)和标注服(fú)务将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如机(jī)器视觉(jué)、自然语言处(chù)理、机器人(rén)等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GP什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级T-4更(gèng)强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研发的知(zhī)情权(quán)以及行业自律是(shì)有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼(hū)吁(xū)显示出行业内对人工智(zhì)能安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高(gāo)公众对(duì)此(cǐ)的认识，同时促(cù)进相关法规与标准的出台(tái)。暂(zàn)停开发更强大的模(mó)型有助于行业理解现有模型的(de)风险与(yǔ)影响，为下一代模(mó)型的管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时间观(guān)察其(qí)对社会(huì)产生(shēng)的影响。但另(lìng)一(yī)方面，依靠公(gōng)众人士发起的自律性暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形成广泛共识(shí)，领先(xiān)机构会继(jì)续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并(bìng)非(fēi)技(jì)术发展方向出现了(le)偏差，而更(gèng)多是出于对监管缺失的(de)担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社会思(sī)考在使用过程中产生的法律规(guī)制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在(zài)公有云上(shàng)面(miàn)，用户交互过程中的数据(jù)可能(néng)涉及(jí)到用(yòng)户隐私和(hé)企业(yè)机密(mì)，因此现(xiàn)在越来越多(duō)的企业客户(hù)开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限制(zhì)性产品(pǐn)的(de)效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进(jìn)度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信(xìn)息办公室(shì)正式发布《生成式(shì)人工(gōng)智能服务(wù)管理办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出(chū)生成(chéng)式人工智(zhì)能服务提供者应该承担信(xìn)息安全主(zhǔ)体(tǐ)责任(rèn)，做好(hǎo)个(gè)人信息保护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内(nèi)容安(ān)全管理等工作，我们(men)相信在生(shēng)成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个(gè)月就6个(gè)月(yuè)，全球市场资产类别方面，固(gù)定收益或者(zhě)债券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经济进(jìn)入下半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票(piào)的估值(zhí)相对于企业盈利(lì)的预期(qī)是相对(duì)乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年期的美国(guó)国(guó)债，它的利率(lǜ)还是(shì)要往下走(zǒu)，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目(mù)前(qián)是偏向中国及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的(de)企业(yè)盈利增长比美国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因在于：当经济(jì)表现越(yuè)来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽(kuān)，相应债(zhài)券价(jià)格承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源(yuán)跟工业金(jīn)属持相对(duì)中性态(tài)度(dù)，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对配置上(shàng)，我们(men)认(rèn)为股票优于债券，优于(yú)商品。年末有降息(xī)预期(qī)的条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压力(lì)会减小。商品受(shòu)全(quán)球总(zǒng)需(xū)求下降和中(zhōng)国复(fù)苏(sū)缓慢的影(yǐng)响，下半年反(fǎn)转的机会(huì)不大。

　　股票(piào)市场(chǎng)上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能(néng)会出(chū)现(xiàn)中国优于(yú)欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本(běn)面条件(jiàn)下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估(gū)值因素带(dài)来的下跌调整幅度(dù)比较大。换(huàn)句话说，目前(qián)的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在(zài)资产配(pèi)置角度(dù)看，我们认(rèn)为美(měi)国的盈(yíng)利(lì)增长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍(réng)存在(zài)较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰退，债(zhài)券(quàn)表现(xiàn)一(yī)定优于(yú)股票。如果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将出(chū)现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们(men)不看(kàn)好(hǎo)美股和成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股票投(tóu)资策略是(shì)分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债券的表现(xiàn)会优于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券和投资级别的债券，能够提什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级供不错的收益(yì)率，而且即使(shǐ)在经济(jì)下行的时候也(yě)非常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策略：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最(zuì)主要(yào)是因为(wèi)避险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上(shàng)行，主要(yào)是由于供给端(duān)的收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差(chà)优势收窄，因此我们要为(wèi)美(měi)元(yuán)走(zǒu)软(ruǎn)做(zuò)好准(zhǔn)备。什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级p>

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情景后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现(xiàn)较好(hǎo)，成长股有阶段性(xìng)行情(qíng)衰退情(qíng)景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利(lì)率(lǜ)债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段(duàn)性(xìng)行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落(luò)石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相对和绝(jué)对估值均处(chù)于(yú)较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格(gé)上建(jiàn)议高配制造、科技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产，标配消费和(hé)医药；创业(yè)板指(zhǐ)的吸(xī)引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会(huì)相对(duì)较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的优(yōu)质(zhì)央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的定(dìng)价不(bù)足。后续若(ruò)进(jìn)入(rù)利率快(kuài)速改善期，成长风格可(kě)能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向复(fù)苏，美元(yuán)也可能(néng)启动(dòng)趋势性下(xià)行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹(dàn)时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能(néng)源供应(yīng)短(duǎn)缺风险持(chí)续(xù)，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势(shì)周期逆(nì)转后，欧元(yuán)存(cún)在一定重(zhòng)新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性行业立(lì)场。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国(guó)市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定(dìng)者继续支持经济增长，最(zuì)近(jìn)的(de)银行存款(kuǎn)准备(bèi)金率(lǜ)下调就是(shì)明证(zhèng)。我们对美(měi)元进一步走弱的预期(qī)应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高(gāo)质量政府债券的敞(chǎng)口，并减少了对(duì)高收益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发(fā)达(dá)市(shì)场(chǎng)投(tóu)资(zī)级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受(shòu)益于债(zhài)券(quàn)收益(yì)率的下(xià)降(jiàng)（因(yīn)为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而(ér)公司债券(quàn)收益(yì)率相对(duì)于美(měi)国政(zhèng)府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶化的预期而扩大。

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