银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)大谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别经(jīng)济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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