金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗计引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释(shì)称大(dà)部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代(dài)颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一(yī)组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节(jié)后的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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