调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年(nián)和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少幅走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年(nián)的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)大幅(fú)累(lèi)库，成本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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