财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗g>如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(q大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗í)次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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