4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工率(lǜ)环(huán)比上行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区(qū)间，且(qiě)4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞(tūn)吐(tǔ)指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气(qì)度环(huán)比有所下行，但受去(qù)年同期低基数提振同比有(yǒu)所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受疫情影(yǐng)响较大的工业(yè)生(shēng)产(chǎn)可能上行(xíng)较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民(mín)出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价(jià)政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民(mín)此前受(shòu)抑制的(de)旅游需求得到(dào)集(jí)中释(shì)放(fàng)，国(guó)内旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一(yī)假期(qī)消(xiāo)费数(shù)据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低(dī)基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，海外(wài)经济(jì)动能继续减弱且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数(shù)及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业(yè)链、需求链(liàn)的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业(yè)链(liàn)的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建投(tóu)资(zī)和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低(dī)基数下，财政(zhèng)收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政支出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金(jīn)融(róng)工具仍是近期(qī)准财政的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱