私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提(tí)出(chū)了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上(s手机扩展内存是什么意思hàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证(zhèng)券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿(yì)元(y手机扩展内存是什么意思uán)以上的，应(yīng)当手机扩展内存是什么意思持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明(míng)确预案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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