2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　<二婚和剩女哪个干净，女性生理需求strong>归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片二婚和剩女哪个干净，女性生理需求价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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