5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi晋m是山西哪里的车)通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续晋m是山西哪里的车推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得(dé)到优化(huà)，促晋m是山西哪里的车进更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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