财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在(zài)5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化(huà)中促进(jìn)金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股(gǔ)市场对(duì)部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗会议(yì)是(shì)为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是(shì)两份会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一(yī)衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资(zī)产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济复(fù)苏(sū)不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起的(de)那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难(nán)能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反(fǎn)而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基(jī)金权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经(jīng)济弱(ruò)复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来(lái)了未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗(le)久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证券(quàn)研(yán)报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值(zhí)投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的国内银(yín)行仍然具(jù)有较好的投资机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分(fēn)的(de)银行(xíng)估(gū)值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大(dà)量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏(piān)低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块的(de)走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情告(gào)一段落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析(xī)。

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