2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好)言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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