5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力(l酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ì)的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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