本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔(tù)年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外(wài)围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两地上(shàng)市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现为全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克(kè)中(zhōng)国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势(shì)在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利率观(guān)测(cè)器最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国(guó)特色(sè)估(gū)值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风(fēng)格(gé)转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是国家资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是(shì)为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限(xiàn)制(zhì)，沪(hù)指(zhǐ)当日(rì)大生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电(diàn)气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大。

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