作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际(j挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信ì)原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信gāo)基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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